尽管CPI歇斯底里，但加拿大央行没有什么可担心的

　　

　　

　　过去一周，债市多头和加拿大央行(Bank of Canada)政策鸽派受到了泼水的影响。5月份消费者价格指数(cpi)增长0.6%，是市场普遍预期的两倍(未经季节性调整)。这进而将同比趋势从4月份的2.7%推高至2.9%(市场普遍预期将进一步减速至2.6%)。

　　经季节性因素调整后的月度环比增幅为0.3%，不那么可怕，但这仍是今年迄今的最高增幅。我们用来评估加拿大核心CPI(剔除食品和能源)的旧方法降至0.4%，也是一个挫折，这结束了五个月的良性读数，是自2022年9月以来的最高水平。

　　核心通胀率中值也从2.6%回升至2.8%，而核心通胀率中值从2.8%升至2.9%(两者环比均上升0.3%)。

　　这增加了人们对加拿大央行是否会在7月24日的下次会议上再次扣动扳机的疑虑。在这次会议之前(7月16日)还会有另一份CPI报告，我们仍然认为央行应该再次降息，考虑到经济供应过剩的事实，这意味着未来通胀的压力将会下降，而不是上升。CPI数据表明，没有什么是完全直线运动的。

　　尽管如此，还是有一些令人鼓舞的迹象。共同核心通胀率连续第九个月放缓，同比从4月份的2.6%降至2.4%，同比增长5.2%，为2021年4月以来的最低水平。这是一个关键指标，因为这个衡量通胀的指标可以过滤掉这些月度价格报告中各个组成部分的噪音。

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　　剔除8个最不稳定成分的消费者物价指数(CPIX)确实环比大幅上涨0.3%，但坦率地说，在此之前，有5份报告表现平平，同比涨幅为1.8%(4月份为1.7%)，而一年前为3.6%，两年前为6.1%。换句话说，基本的下行趋势仍然没有改变。

　　我们还要记住，住房在CPI中占据了29%的主导地位，该领域环比上涨0.4%，同比上涨6.4%。抵押贷款利息同比上涨23%，房产税正逼近5%，这是30多年来的最快增速。

　　房屋保险也同比增长9.3%，是过去20年里增幅最高的一年之一。从我们的角度来看，偿债成本、保险费和财产税更多的是对实际家庭购买力的拖累，而不是通胀的真正来源，但这些都包含在数据系列中。

　　更大的情况是，对于非住房成本而言，通货膨胀率同比增长1.5%，而且全年基本都是如此——2023年的这一次是2.8%，2022年5月是7.8%。更不用说，它低于2020年初大流行爆发前2.1%的同比趋势(当时的政策利率是1.75%，而不是4.75%)。

　　有一件事必须要弄明白，它不仅关系到加拿大央行，而且关系到所有央行。有一些价格(医疗、教育、各种住房措施、财产税和保险)是当局几乎或根本无法控制的。以加拿大为例，实际跟随经济周期变化的一系列项目的同比趋势要么在萎缩，要么接近持平:娱乐:1.3%;机动车辆:0.7%;住房维修/修理:0.7%;住房重置费用:- 0.8%;家具:- 1.9%;家庭业务:- 2%;电器:- 2.5%;服装:- 3%。

　　正如我们对美国所做的那样，我们为加拿大构建了一个“周期性”CPI系列，它在过去两个月中的每个月都连续持平。事实上，与去年同期相比，现在的趋势是略微下降。相比之下，一年前为2.1%，两年前为6.3%。

　　因此，第一，这里根本没有什么“棘手”的地方，第二，加拿大央行没有什么可担心的，尽管在CPI数据公布后，大多数海湾街的经济学家都歇斯底里。表面之下的情况仍然是严重的通货紧缩。